限制融券卖空有助于稳定市场吗?——来自A股市场的经验证据

摘要

长期以来,是否应该禁止或限制卖空交易一直是个争议不断的话题.2015年A股大跌期间,我国监管当局出台措施对融券卖空进行严格限制.本文基于市场稳定视角,对融券卖空限制措施的政策效应进行分析.研究结果表明,股市大跌期间,可融券股票的成交量和波动率显著低于不可融券股票,收益率前者显著高于后者;高融券股票的成交量整体低于低融券股票,波动率前者显著低于后者,收益率前者显著高于后者.放松卖空约束和融券交易增加不是股市大跌的原因,限制融券卖空无助于稳定市场,甚至适得其反.