随机过程、信息传导及套期保值功能——基于中国国债期货与现货的实证检验

摘要

采用ADF三阶段检验方法探讨中国国债期货和国债现货指数的随机过程,采用协整检验、GRANGE因果检验和方差分解检验对期货现货价格的领先滞后及信息传导机制进行研究.采用动态EC-VAR-DCC-GARCH模型探究国债期货的套期保值功能及套期保值模型的选择.实证结果表明:中国国债期货和国债现货指数均呈现纯随机游走过程.国债期货与现货之间存在长期的稳定均衡.从长期看,现货价格领先于期货价格,信息由现货市场传导至期货市场,期货市场进行调整以达到期货现货的长期稳定均衡,但调整速度较为缓慢,期货现货存在较为长期的非稳定均衡状态.短期而言,期货价格领先于现货价格,现货价格受期货价格引导,信息由期货市场传导至现货市场.无论是样本内,还是样本外,国债期货的单日套期保值效果并不理想.采用主力合约进行套期保值较采用其他两种合约效果更好.静态模型套期保值效率没有显著差异.动态模型的样本内套期保值效率略优于静态模型,但样本外套期保值效率则明显劣于静态模型.