行业周期、治理环境与自由现金流代理成本

摘要

本文基于异质性行业周期和异质性治理环境,按照增长率产业分类法手工划分出行业周期,对其自由现金流代理成本效应进行经验研究.实证发现:(1)成长期行业的自由现金流代理成本更低；成熟期行业的自由现金流代理成本更高；衰退期行业的自由现金流代理成本更低.(2)相比于民营企业,国有企业的自由现金流代理成本更高；相比于民营企业,国有企业中行业效应更加显著,衰退期行业相比于成长期和成熟期行业,自由现金流代理成本更低.(3)市场化程度越高,自由现金流代理成本越低；市场化程度高的企业中行业特征更加明显.(4)进一步分析中发现,大股东持股比例越高,治理作用越强,衰退型行业的自由现金流代理成本更低.