融资约束和代理成本下自由现金流与企业异常投资的关系——基本中国新三板挂牌公司的实证研究

摘要

投资活动是企业的三大活动之一,是中小微企业未来成长和发展的主要动因.本文以2006-2014年中国新三板挂牌公司为研究对象,考察了企业异常投资与自由现金流之间的关系,以及融资约束、代理成本对异常投资与自由现金流敏感性关系的影响.结果表明,企业的自由现金流越多,其过度投资(投资不足)程度越高(越低);企业的融资约束程度越大,投资不足对自由现金流的敏感性越强,过度投资对自由现金流的敏感性越弱;代理成本越大,过度投资对自由现金流的敏感性越强,投资不足对自由现金流的敏感性越弱.本文的研究为中国新三板挂牌公司非效率投资产生的原因提供了经验证据.