企业金融化与上市公司创新研发投入——基于董事会治理与创新文化的调节作用的实证分析

摘要

企业创新离不开持续的创新研发投入,在企业金融化日趋严重的现实背景下,本文利用2007-2017年中国A股非金融上市公司面板数据,检验了企业金融化对非金融上市公司研发投入的影响,从正式制度层面的董事会管理和非正式制度层面的企业创新文化两个维度检验了企业金融化对研发投入影响的作用机制.实证结果显示,企业金融化对非金融上市公司持续性创新具有抑制作用的"挤出"效应,且其对不同属性企业的影响存在差异.良好的董事会治理和企业创新文化对增加创新研发投入均有显著的促进作用,但进一步对其调节作用进行检验后发现,董事会治理与企业金融化对创新研发投入的调节作用不显著,而企业创新文化能够与企业金融化形成调节作用,进而影响企业创新研发投入行为.对机制分析的结果表明,传统的西方董事会治理对创新的作用存在局限性,而筑造具有中国特色的新时代企业创新文化对焕发中国企业创新能力具有十分重要的理论和现实意义.