激励契约、规模报酬递减与组织形式演进:以公募基金和私募基金为例

摘要

资产管理是一类典型的非对称信息委托代理关系.本文基于委托代理理论的分析框架,在规模收益递减假设下,从激励契约角度研究了公募基金和私募基金的激励契约及其演变趋势,并利用显示解和数值模拟计算对理论模型进行了讨论.本文的研究表明,对基金管理人激励契约的安排是组织形式演进的内因;规模收益递减的客观规律是组织形式演进的外因;表现最好的私募基金将演进为私人基金,大部分公募基金将演进为以管理指数基金为主的被动式投资公司.本文的研究也有助于从资产管理企业角度增加对企业边界的理解.