中国外汇市场冲销干预的有效性研究

摘要

近年来，中国流动性过剩愈演愈烈.央行采取各种措施(包括再贷款、调整准备金率和公开市场操作等等)大规模冲销干预.文章采用1995年~2012年第1季度的季度数据计量检验了基于修正BGT模型推导的冲销系数模型，采用递归参数方法估计了中国的动态冲销系数，并且测算了外汇市场压力和外汇市场干预指数，综合讨论了央行冲销干预政策的有效性.研究发现，冲销干预政策冲销了绝大多数国际收支双顺差所带来的被动增加的货币供给，缓解了大部分的外汇市场压力，在一定程度保证了汇率相对稳定和货币政策的独立性.EMP走势表明2003年以来，人民币面临较强的升值压力.央行外汇市场干预存在“顺经济风向行事”和“逆经济风向行事”特征，在特定时期存在干预超调.