公募基金的净值管理行为研究——来自基金日回报数值特征的经验证据

摘要

基金投资日益成为我国家庭金融资产的重要组成部分。本文以2005—2021年发行的中国公募基金为样本，运用Benford定律对基金的净值管理行为的存在性进行了检验。研究发现，相比ETF基金，偏股型基金的日回报非零首位数值分布更不符合Benford定律，验证了其存在净值管理行为。进一步地，当同一基金公司旗下的基金之间“抱团”越严重，即基金投资组合的独立性越低时，基金的回报分布越不符合Benford定律，表明了基金公司旗下多个基金之间的“抱团”行为可以达成其净值管理目标。最后，基金净值回报越不符合Benford定律，基金本期的净值增长率越高以及净值波动率越低，实现了多管理目标下“一箭双雕”的效果，但两者均会在下一年发生反转。本文的结论对于公募基金净值管理行为的甄别和监管有一定的裨益，也有助于相关投资者进行更科学的投资决策。