疫情防控与股价波动：来自中国上市公司的经验证据

摘要

新冠肺炎疫情发生以后，中国实施了分级分区差异化的疫情防控措施，对于统筹疫情防控与经济社会发展发挥了积极作用。本文以2020年湖北省实施的“离鄂通道管控，公共交通暂停”为准自然实验，基于2020年1月6日—4月3日的股票交易数据，利用倍差法考察了疫情防控措施对上市公司股价波动的影响。结果表明，疫情防控显著降低了股价波动，实施该措施以后，湖北省上市公司的股票波动率平均下降了10.8%。使用多种方法进行DID有效性分析并进行稳健性检验以后，该结论依然成立。机制分析表明，基本经济面和投资者情绪是疫情防控影响股价波动的重要机制，但二者的作用方向不尽相同：疫情防控短时期内会对地区经济增长产生不利影响，从而在一定程度上可能加剧股价波动；但有效的防控措施降低了疫情传播和蔓延，缓解了投资者恐慌、忧虑的负面情绪，因而有助于降低股价波动。在此基础上，本文分别从企业所有制、机构持股比例、要素密集度和股票评级四个方面进行了异质性分析，发现疫情防控对股价波动的影响存在差异。本文的相关内容和结论为更加客观公正地评价中国的疫情防控措施，同时，为世界经济不确定性和多样性挑战日益加深背景下的金融风险化解和金融市场稳定提供了一定理论支撑和量化证据。