实际控制人性质与股价崩盘风险

摘要

选取2009—2018年A股上市公司为样本研究实际控制人的特征,包括产权性质和现金流权,对股价崩盘风险的影响及作用机制。研究发现,当上市公司的实际控制人为中央或地方政府、国有企业等国有实体时,股价崩盘风险显著更低,并且实际控制人的现金流权能够显著降低国有上市公司的股价崩盘风险,表明国有实际控制人具有一定的治理效应。进一步分析和检验作用机制,发现国有实际控制人可以通过约束高管行为、CEO决策行为特征及信息披露质量三种机制降低股价崩盘风险。使用工具变量、控制内外部公司治理变量、控制公司固定效应及对产权性质发生变化的子样本回归分析等方法解决内生性问题,结果依然稳健。本文拓展了股价崩盘风险影响因素的研究,为政府在调整股价风险方面的重要作用提供了证据。