新股发行制度变迁与A股市场IPO抑价

摘要

文章以1993—2018年3204家A股非金融IP O公司为研究样本,考察新股发行制度变迁对IP O抑价程度的影响.实证结果表明,四次发行审核制度变迁对IP O抑价程度均有显著的降低作用,其中"保荐制"阶段下降幅度最大.从定价制度来看,放开市盈率阶段并没有显著降低IP O抑价程度,只有"询价制"切实缓解了IP O高抑价问题.从上市地点来看,"通道制"改革对深市上市公司IP O抑价程度的降低作用更加显著,其余三次制度变迁对沪深两市上市公司IP O抑价程度的降低作用均无显著差异.从新股实际首日收益率来看,前三次制度变迁显著降低了新股实际首日收益率,而"推进注册制"阶段使新股表现出更高的实际首日收益率.文章梳理新股发行制度改革历程,并基于大样本、 长时间的实证研究提出有针对性的政策建议,对进一步推进新股发行注册制改革具有参考意义.