不确定性、市场状态与投资者的选择

摘要

基金业绩传递了关于基金经理投资能力的信息。但是基金业绩可以采用不同方法,在不同期限内计算,从而得到不同的基金业绩数据,所以投资者并不能确定何种业绩才能真正反映基金经理的投资能力,也无法明确各种业绩代表基金经理投资能力的可能性。因此,基金业绩信息对于投资者而言具有不确定性。基于此,在Knight不确定性决策框架下,通过分析基金业绩与资金流量之间的关系可以研究投资者的决策行为。首先,考察最差业绩、最好业绩对基金资金流量的影响,发现投资者在买卖基金份额时重视最差业绩而忽略最好业绩;其次,进一步考察在不同市场状态下最差业绩对基金资金流量的影响,发现在熊市状态下,投资者并不重视最差业绩,只有在牛市状态下,最差业绩的变化才会对投资者的决策行为产生影响。