我国央行票据到期偿付的货币扩张效应——基于协整和ECM模型的实证分析

摘要

文章利用2004～2009年央行票据到期偿付额和广义货币供应量M2的月度数据,运用协整理论和ECM模型,对我国央行票据到期偿付时产生的货币扩张效应进行了实证分析.结果表明,央行票据到期偿付额与M2之间存在着长期稳定的协整关系,央行票据到期偿付会产生一定的正货币扩张效应,但并不具有货币乘数理论的多倍扩张效果,其短期弹性仅为0.009549,长期弹性仅为0.006348,这与国内学者的观点相左.该结论的政策涵义表明,无论是短期还是长期,央行票据的到期偿付均未引起货币供给的过大波动,央行票据的冲消干预效果受央行票据到期偿付的影响极小.