金融资产配置与企业杠杆率:兼论货币政策与经济政策不确定条件下的异质性

摘要

本文采用我国非金融上市公司在2002Q1～2018Q1样本区间数据,主要运用动态GMM模型进行实证分析,将经济政策不确定性和货币政策与金融资产配置的交互项引入模型中,研究其如何影响金融资产配置与企业杠杆率之间的关系.研究显示:第一,金融资产份额、金融渠道获利与企业杠杆率显著负相关,他们在企业融资活动中扮演着蓄水池功能,具有预防性储蓄动机,在分析中得出金融资产份额对杠杆率的影响强于金融获利渠道.第二,在经济政策不确定性上升和宽松货币政策的宏观环境下,金融资产份额、金融获利渠道与企业杠杆率的负相关关系被显著弱化.第三,处于不同地区、不同产权性质和不同行业集中程度的企业,在经济政策不确定性上升或宽松货币政策下,西部地区、非国有企业、垄断行业的金融资产配置对企业杠杆率上升的抑制作用更大.据此,本文给出“去杠杆”政策相关启示和建议.