参数暧昧环境下投资者决策与管制措施研究——基于随机禀赋与风险资产之间相关系数暧昧性的视角

摘要

假定金融市场中简单投资者具有暧昧厌恶偏好,在期末获得1个单位随机禀赋(非金融资产收益),而当前时刻他们对随机禀赋与风险资产未来收益之间的相关系数存在暧昧性,考察这种暧昧性对资产定价和社会福利的影响.研究表明:相关系数暧昧性将导致投资者有限参与和资产定价扭曲.如果随机禀赋与风险资产负相关,且风险资产权益溢价为正,则简单投资者的超额收益为正;如果不相关,或者风险资产权益溢价为零,则简单投资者无法获得超额收益;其它情况下简单投资者的超额收益为负.为缓解参数暧昧性,提高投资者参与市场的积极性,市场管理者可能实施提高复杂投资者的准入门槛、增强信息披露等管制措施.进一步研究发现,提高复杂投资者的准入门槛将减少其投资者占比,降低社会福利水平;而加强信息披露,提高市场透明度的措施可以提高社会福利水平.