危机传染效应的识别与度量——基于改进MIS-DCC的分析

摘要

论文对MS-DCC和IS-DCC提出改进,构建了Markov独立转换的动态条件相关(MIS-DCC)分析框架,使其兼具算法估计和传染分析的优越性,进而考察美国次贷危机、欧洲主权债务危机在主要证券市场间的传染效应.改进模型内生地刻画出了传染的不同区间,避免了将考察期武断地分割为危机前、后的误区.阐明了次贷危机、欧洲主权债务危机在当前开放市场间的传染是系统性的,应对危机需要各国的协调配合.证据显示美国及其他有关国家贻误了应对次贷危机的时机.危机期市场中的信息更加复杂,以至于市场在各机制间较为频繁地转换；市场的条件和无条件相关可以借助机制变量进行更直观的描述.