离岸人民币企业债市场有效性研究——基于人民币加入SDR前后的比较

摘要

随着人民币国际化进程不断深入,离岸人民币债券市场得到了快速发展。文章选取恒生麦凯德离岸人民币企业债指数作为研究对象,以人民币加入SDR为界,分两个时间段进行分析,通过游程检验、方差比检验和GARCH模型检验,探讨了人民币纳入SDR是否影响离岸人民币企业债市场有效性。研究发现,离岸人民币企业债市场有效性在人民币加入SDR前后两个阶段均不满足弱式有效,但市场的有效性在加入SDR后得到加强。通过R/S分析法计算Hurst指数作为衡量市场有效性程度的指标,并分析了离岸人民币企业债市场有效性程度的影响因素,提出在岸与离岸人民币利差和汇差是离岸人民币企业债市场有效性的重要影响因素。最后,提出了不能仅仅依赖政策推动离岸人民币债券市场建设,而要增加离岸人民币债券市场发展的内生动力以及加强基础设施建设等政策建议。