深圳股市时变Beta、条件CAPM实证研究

摘要

建立Engle(2002)提出的动态条件相关多元GARCH模型计算深圳股市诸行业指数2001/07/02～2005/07/15期间的时变Beta系数,进而对系统风险Beta系数与收益的关系进行传统的检验和由Pettengill et al.(1995)提出的条件检验,并且探讨了非系统风险、总风险在资产定价中的作用.研究结果表明,Beta与收益间不存在传统的无条件相关关系;部分行业指数的Beta系数与收益符合条件相关关系:当超额市场收益大于0(上市场)时,Beta和收益正相关;当超额市场收益小于0(下市场)时,Beta与收益负相关.但对大多数指数而言,Beta与收益仅在下市场时呈显著的负相关关系.同时非系统风险以及总风险均得到了补偿,表明深圳股市的投资者并没有充分分散化其投资,政府应大力发展机构投资者.