经营风险与企业杠杆率

摘要

本文从理论和实证两方面考察企业经营风险将如何影响其杠杆率.其中,企业面临的经营风险被定义为在企业所属"年份x城市x二位行业"层面内除自身外其他所有企业资产收益率(ROA)的分布标准差.整体而言,当企业经营风险上升时,其投资和负债决策将更加保守,表现为资产负债表收缩和杠杆率下降.分债务期限来看,杠杆率的变化又可分为"规模效应"和"结构效应",前者指向投资、负债决策的整体收缩,后者指向债务结构中短期负债占比的下降.经营风险上升时,杠杆率下降主要体现为短期债务的缩减;分所有制来看,非国有企业对经营风险的敏感度较强,国有企业对经营风险的敏感度较小,这与两类企业的融资难易程度相符.