中国股票市场正反馈交易行为的实证研究

摘要

正反馈交易行为是指在证券价格上升时买进，下跌时卖出的一种交易策略。本文选取1996—2005年间上证综指和深证成指的日交易数据，构造了一个非对称的组合模型（CGARCH）来测度中国股票市场中的正反馈交易行为。实证分析结果表明：正反馈交易行为使股票收益具有正自相关性，并且随着股票价格波动水平的增加而越发明显。同时，正反馈交易行为在市场上升和下降时是不对称的，市场下降时候的正反馈交易行为远比市场上升时剧烈，存在着明显的杠杆效应。