他们真的是明星吗?——来自中国证券基金市场的经验证据

摘要

本文实证研究了中国证券基金市场中的明星现象.运用2005年至2007年的数据,发现明星基金家族中的明星基金会产生"滋出效应",即他们不仅会自身吸引更多的投资者资金,而且还可以让同家族中非明星基金也享受到资金净流入的增加.然而,对于排名靠后的基金,却没有发现显著的资金净流出.因为这种资金净流人与净流出的不对称性,那些投资管理能力弱的基金家族就可能采取明星策略,通过人为制造明星基金而成为明星家族.明星基金的"滋出效应使整个家族可以获得更多的资金净流人,自然管理费也可以增加.本文又发现,旗下基金业绩差距越大,规模越大,前期没有明星基金的家族制造明星的动机越强,而他们并不是真正的明星,在未来不能给投资者带来更高的回报.投资者应该选择真正的明星.