半强制分红政策的实施效果研究

摘要

本文以中国证监会出台的一系列将上市公司再融资资格与股利分配水平相挂钩的半强制分红政策为背景,以1996 ～2011年1787家中国A股上市公司为样本,随着对上市公司派现要求的从无到有,最低派现标准由模糊变明确,通过观察公司派现行为的变化来考察半强制分红政策的实施效果.研究发现,上市公司的派现意愿和派现水平在政策出台后显著提高,但是现金分红具体量化要求的出台并没有使现金流充沛的公司更多派现.同时该政策出台后,上市公司在再融资前出现集中大幅派现的情况.这些结果表明,半强制分红政策对提高股东现金股利回报和保护投资者利益所起的作用有限,其合理性值得怀疑.