去杠杆政策、破产风险与股权集中度——来自准自然实验的经验证据

摘要

执行以定向增发为主要手段的去杠杆政策,会改变公司的资本结构,弱化大股东分散投资的风险意识,加强其增持动机;会刺激中小股东的搭便车心理,从而致使股权趋于集中,在极端情况下才会导致一股独大.对此,基于2014-2018年的非金融类上市公司数据,运用双重差分模型,实证检验了去杠杆对上市公司股权结构的影响.研究结果显示:去杠杆能显著增强公司的股权集中度,但是对一股独大没有影响.这一效应在非国有企业样本中更为显著.因此,政府部门在落实去杠杆政策的同时要提前预防一股独大问题;企业部门要主动去杠杆,在合理范围内积极优化股权结构;投资者们要意识到股权过于集中的危害,正确选择投资对象.