终极股东特征对现金股利政策的影响——基于董事会特征的调节效应分析

摘要

股权分置改革后,中国上市公司发放现金股利的意愿不断增强,但现金股利发放差异较大.有些上市公司发放少额现金股利,而有些上市公司却进行高额派现分红.聚焦于终极股东特征对现金股利政策的影响,并考察董事会特征在终极股东特征与现金股利政策之间的调节作用.实证研究表明:(1)现金流权与现金股利政策负相关,并在一度程度上呈现U型非线性曲线关系;控制权与现金股利政策显著正相关;两权分离度与现金股利政策显著正相关.这表明现金股利政策既是终极股东掏空的工具,也是掩饰掏空的面具.(2)第二大股东至第十大股东股权制衡很难制衡终极股东隐蔽的掏空行为.(3)两职合一能够增强终极股东特征对现金股利政策的影响.(4)董事会独立性显著减弱终极股东特征对现金股利政策的影响.研究结论能够为现金股利政策的影响因素研究提供新证据.