消费支出、 财富增长与资产收益:来自中国的证据

摘要

本文旨在从宏观的角度来探究微观的资产收益率的变化.消费和财富是居民部门的重要的宏观变量,同时也是融资市场性和市场流动流动性的主要来源.因此消费支出和财富的变化会影响到融资流动性和市场流动性的变化,继而影响到各类资产的收益率.本文选取2002Q2-2017Q4的居民消费支出、 可支配收入、 房地产资产以及储蓄,运用协整回归模型构建了CAY指数.然后运用Markov-Switching区制转换回归模型研究CAY指数对股票、 债券、 房地产以及大宗商品的收益率的影响作用.实证结果表明,总体来说,CAY指数越高,资产收益率越高.对于具体的资产来说,CAY指数对股票和债券在下行阶段的影响作用较为显著;对于房地产资产收益来说,影响并不显著;对于大宗商品,在上行阶段的影响作用较为显著.