可转换债券定价研究

摘要

自中国股市从2008年开始进入熊市以来,连续几年低迷的股市让很多投资者望而却步。而纵观证券市场,即使在股市很不景气的时候,仍然有一类不被人很视的投资品种在股市上涨时随着上涨,而在股市下跌时有时还能逆行上涨,这一类投资品种就是可转换债券。随着近年来对可转换债券的研究增多,可转换债券也日渐被人们重视了起来。我国的可转换债券市场发展时间较短,但近几年发展的速度很快,最近五年的可转债的发行融资额已逾两千亿元。中签率几乎都低于1%,说明了投资者开始对这个品种产生了兴趣。可转换债券其本身固有的几乎零风险的特点,使得投资者能够在低风险的同时搏取较大的收益。可转换债券的价值可以分为两部分,其自身的债券部分的价值和其所含盖期权部分的价值。目前在我国上市的可转换债券中,基本上都有几个附加条款,其中的三个附加条款:赎回条款、回售条款以及特别向下修正条款都对可转换债券的期权价值具有很大的影响。本文分析了当下金融市场的市场背景,同时对各个条款进行浅显的剖析。