中国上市公司股利政策变化的原因分析:时间序列的视角

摘要

以1993～2012年沪深两市的上市公司为样本,从时间序列的视角系统分析中国上市公司股利政策变化的原因.研究发现,和美国20世纪后半叶的情形相反,中国上市公司的股利支付倾向呈现出不断增强的趋势,但在各年度间的波动较大;股票流动性理论、风险理论、生命周期理论和迎合理论对这种股利支付倾向的变化均有一定的解释力,其中生命周期理论的解释力最强,风险理论次之,股票流动性理论再次之,且前一期的股利支付溢价能够在一定程度上解释股利支付倾向的变化;使用Fama-MacBeth方法的回归结果表明,股利支付虚拟变量与异质性风险变量显著负相关,与系统性风险变量、保留盈余占比变量显著正相关,与股票流动性变量的相关性不显著.通过研究有利于加深对中国上市公司股利政策及其变化趋势的理解.