中国CRM息差与债券信用利差关系的实证研究

摘要

从时间和数量两个维度研究信用风险缓释工具(Credit Risk Mitigation,CRM)的息差和企业债券信用利差之间的关系.研究时间上的领先滞后关系时,采取向量自回归模型(Vector AutoRegression,VAR).分析结果表明,信用衍生品市场可以向债券市场传递微弱的价格信号,从而具备一定的风险信号器功能,但信号器的功能非常小,对于大多数样本这种功能不存在.在研究定量关系时,发现CRM价格与信用利差差别较大,也就是说,除信用利差外还存在其他影响CRM价格的因素.因此引入债券种类、信用评级、流动性、剩余期限等变量来解释CRM价格,发现信用评级和剩余期限与CRM价格的关系与理论预期一致,而流动性代替信用利差成为影响CRM价格的最主要因素,这也是CRM信用风险信号器功能不足的主要原因.