中国股市流动性风险与价格稳定机制研究——基于波动率预警的视角

摘要

证券市场可采用两种稳定措施防止市场暴跌:事后熔断与事前预警机制.基于美国第48条规定(Rule 48)的波动率预警框架,采用同时反应波动率与流动性的逆流动性期权分析上证综合指数.结果显示,股市重挫前l到6个月具有高波动率与低流动性的特征,在缺乏流动性下,熔断机制有可能造成投资人提前卖出的"磁吸效应",反而加速市场震荡.进一步研究发现,年波动率期权预警能力最佳,还符合政策制定者关注的预警能力可比性、有效性与一致性等稳定效果,将协助监管层更准确的提前判断市场暴跌是否真正来临.