宏观审慎政策会引发流动性的跨部门替代吗——理论分析与中国实践

摘要

基于金融监管的边界假设及2000～2015年中国市场数据,分析宏观审慎政策与跨部门替代之间的关系.实证结果表明,宏观审慎政策总指标与净部门信贷流动负相关,私人部门信贷呈现从银行部门流向非银行部门.其中,数量型宏观审慎政策对净部门信贷流动具有负向影响,而价格型宏观审慎政策对净部门信贷流动无显著影响.研究还发现中央银行基准贷款利率、中央银行资产负债表规模均对净部门信贷流动有负向影响,意味着政策利率上行和中央银行资产负债表扩张也会促使私人部门信贷从银行部门流向非银行部门.因此,建议将非银行金融机构、互联网金融、民间借贷等影子银行体系纳入宏观审慎管理范畴,加强金融体系跨部门、跨市场的宏观审慎管理以及宏观审慎与金融监管的协调.