内部人持股、投资者认知与公司价值

摘要

本文从股权结构的信息意涵入手,结合影响公司价值的'信息不完全'因素,考察股权结构如何影响投资者认知判定公司价值的机制,以深入理解中国特殊制度背景下,股权结构及投资者认知对公司价值的影响过程及其后果。研究发现,中国股票市场的投资者由于面临较高的信息成本,无法识别内部人的行为选择,随着内部人持股增加而增加的信息不对称,对投资者认知效应会产生负向调节;当内部人一定程度上控制企业决策,但又不绝对掌握公司所有权时,投资者会预期到信息不对称对其投资回报的消极影响,从而减少投资,使投资者认知效应发生反转;存在两权分离的地方政府控制国有企业,内部人持股的公司治理效应及信息涵义均不明显,而具有资金转移倾向的民营企业内部人,随着其持股比例增加,转移资金的能力随之提高,会显著减损公司价值,但此时内部人隐藏信息的动机并不强烈,从而内部人持股对认知效应的调节作用均不显著。本文的政策启示是,关注投资者保护,降低内部人与外部投资者之间的信息不对称,对提高投资者的投资积极性具有重要意义,是促进股市持续健康发展的重要动力;地方政府控制的国有企业如果能够关注投资者的信息需求,加大信息披露,会对公司价值增值起到积极作用。