中国货币政策调控的区域差异效应研究

摘要

本文基于货币政策传导机制理论,从银行信贷、证券市场两个层面深入揭示了我国货币政策区域差异效应形成的内在机理,运用向量自回归(VAR)模型实证检验了2000—2018年的东部、中部和西部地区货币政策传导效应的区域差异性,研究发现:我国各区域信贷对货币政策响应存在显著的差异效应,东部地区调控效应最强,中部次之,西部传导效果最弱,主要是由于区域异质性信贷渠道所致;我国各区域证券市场对货币政策调控同样存在差异效应,中部地区正反馈效应最为显著,东部地区调控效果次之,西部地区政策响应最为微弱,根源在于东部地区资本市场发展相对完善,容易通过证券市场的直接融资方式和对其他地区的资金虹吸效应弥补间接融资波动产生的资金缺口,而西部地区较低的市场化程度和政策弱敏感性迫使微观主体对政策变化响应略显缓慢,引发东、西部证券交易对货币政策敏感性较差,中部地区资本市场加速发展,受货币政策变动的影响最显著。对此,需要适时探索结合区域差异的货币政策针对性调控措施,保障不同区域信贷规模协调增长,拓展货币政策结构性调控的边际空间。