企业创新投入与资本市场反应——研发支出加计扣除政策效应探讨

摘要

企业创新作为具有高风险与信息不对称性的内部活动,究竟会对股价崩盘风险与股价特质性波动产生怎样的影响,已有研究并未得出一致结论.本文以2007～2017年非金融类A股上市公司为样本,探究企业创新投入对于股价崩盘风险和股价特质性波动的作用效果.OLS回归结果表明,企业创新投入显著降低了股价崩盘风险,同时提高了企业特质性波动.为解决内生性问题,本文使用双重差分模型(DID)对因果关系进行检验.研究发现,相比于不符合研发支出加计扣除政策条件的企业,符合这一政策条件的企业在政策实施后的股价崩盘风险显著下降,特质性波动显著上升,与OLS回归结果一致.上述结论在PSM-DID等多项稳健性测试中保持一致.本文研究对于上市公司加强研发信息披露,投资者优化投资决策,以及政府部门完善资本市场制度均具有重要启示.