资本结构与产能过剩形成机理研究——以我国钢铁行业为例

摘要

近年来产能过剩问题引发各方的高度关注，而对于产能过剩形成的原因也产生很大的争议。本文研究发现，由于产能过剩的行业形成了特殊性的企业资本结构，也就是在激烈的竞争环境中，企业以高负债的战略承诺效应应对竞争，而在以国有股为绝对主体的股权结构中，国有股产权失位导致股东与经理人之间的代理成本问题加剧，经理人普遍具有投资扩张的冲动，在高负债的资本结构下，扭曲企业的投资激励，企业的过度投资行为更加严重，加之地方政府由于经济指标的考核以及政治晋升的需要，以低廉的土地价格、金融资源及各项优惠政策支持企业的投资行为，负债融资的相机治理更是难以发挥作用，企业的过度投资得以延续，并最终导致产能过剩的危机。