股权结构、激励约束机制与企业效率——基于A股国有控股上市公司的实证检验

摘要

股权结构是治理结构的基础,激励约束机制是治理机制的核心,股权结构与激励约束机制构成完整的公司治理体系。以沪深主板A股国有控股上市公司为样本,利用主成分分析分别构建激励机制、约束机制综合指数,研究股权结构、激励约束机制对企业效率的影响,考察股权结构、激励机制、约束机制之间的相互关系。主要结论有:第一,股权结构与企业效率显著正相关;激励机制、约束机制均促进企业效率的提升;与约束机制相比,激励机制的作用更显著。第二,激励机制中CEO持股比例、高管—员工薪酬差距均与企业效率显著正相关;约束机制中股权集中度与企业效率显著正相关,独立董事比例与企业效率显著负相关。第三,将股权结构、激励机制、约束机制联合考察,激励机制与股权结构、约束机制与股权结构均存在替代效应;激励机制与约束机制存在互补效应。研究表明,目前国有控股上市公司中的国有股比例与非国有股比例已达到相对均衡状态,企业效率提升的重点应由股权结构的优化转向治理机制的建设。