国际股市尾部相关性及其风险溢出效应研究

摘要

本文基于尾部风险指标使用 VAR 模型构建风险溢出指数,以全球主要股市为研究对象,度量了 12 个代表性股票市场尾部相关性及其风险溢出效应。研究结果显示:全球股市间的尾部关系上存在一定的地理聚集、非对称性特征,欧美股市间的上下尾相关性高于亚太股市;整体上,国际股市间的下行与上行风险溢出效应具有协同性。全球化进程中,国际资本市场间的联动性日益紧密,随着我国资本市场自由化程度的提高,与国际股市间共频暴跌的现象时有发生,可见股市间的风险溢出效应不仅表现为常态下的同跌同涨,更体现为在极端风险冲击下的尾部损失。因此,从全球视角设计合理的实证方法、构建合适的风险测度指标以有效度量各国际股市尾部风险及其溢出效应,对于规避国际金融风险、排查潜在风险隐患、防范和化解外部风险具有重要意义。