兼具债转股和债务减记特征的或有可转债及其定价

摘要

兼顾债转股和债务减记特征,设计了一款双触发器或有可转债(DEWDCC)。当金融系统风险累积到较高水平时,DEWDCC赋予投资者将其转化为普通股权或减记债的权力,以避免因强制债转股对投资者带来过多的损失。其所采用的巴黎式外生阈值有望适度避免人为操纵债转股,且有利于向银行和投资者提供风险预警,而债务减记有助于及时有效地救助陷入困境中的银行。通过蒙特卡罗模拟分析,得到:DEWDCC的债转股属性和债务减记特征对资产转移的影响相互抵消,而不恰当的或有债券的发行不利于金融市场的稳定性;DEWDCC的债转股特征可有效增加银行的逆周期缓冲资本,进而增强其应对外部冲击的弹性;而债务减记特征可有效吸收银行损失并维持银行的正常运营。总之,转股选择权使得DEWDCC比普通CoCos更具吸引力。