实际利率变动的传导时滞

摘要

3月以来,欧美国家疫情继续蔓延,沙特和俄罗斯开启原油价格战,全球金融市场的风险偏好进一步下降,股票和大宗商品价格暴跌.全球主要国家的国债收益率继续大幅下行,但原油价格带动全球物价增速也在下行,叠加不利的经济前景,通胀预期低迷,因此目前实际利率的变化就十分微妙.美国通胀指标方面,PCE和核心PCE在1月均录得小幅上涨,分别为1.73%和1.63%,显示目前通胀压力虽然不大,但是至少还不足以证明存在通缩压力.美国CPI和核心CPI有上下波动的周期,核心CP1相对稳定,CPI波动更大.2019年核心CPI逐步抬升,超过了2%,并且高于CPI.但是从2019年四季度开始,CPI也开始上升,意味着食品能源的价格也在上涨.目前,核心CPI是近10年来的波峰;如果看最近20年,从本世纪初的互联网泡沫破裂以来,美国的核心CPI只有在2006年房地产泡沫破裂之前和2008年原油价格高峰时期超过目前的水平.