从机会成本角度论均值方差模型的适用性

摘要

研究了当证券收益率偏离正态分布时,证券投资者选用Markowitz的mean-variance投资决策方法替代期望效用最大化投资决策方法的机会成本。对具有常风险厌恶系数的投资者,选用有偏随机变量Γ分布模拟资产收益率显著的偏度和峭度,推导了此种情况下投资者机会成本,并在上海股市进行实证分析。发现和Simaan的结果有一定区别,在所有资产都是风险资产和存在无风险资产时,投资者的机会成本都有随财富增加而减少的趋势。当存在无风险资产时随财富增加而减少,机会成本对投资者有一定的影响,但影响并不显著。投资者在实际操作中可以按mean-variance分析进行投资决策。