多个大股东并存对高管机会主义减持的影响研究

摘要

高管减持因时常伴有机会主义动机,一直备受关注。本文以2007～2017年间沪深A股上市公司高管减持为研究对象,实证检验多个大股东并存对高管机会主义减持的公司治理效应。研究发现,多个大股东的存在能够有效抑制高管的机会主义减持行为,在区分董事、监事、高级管理人员减持以及高管本人和其亲属减持后,该抑制作用仍然显著存在。本文还发现多个大股东的监督作用在其他大股东持股比例更高、人数更多、存在机构股东及国有股东时,以及在非国有企业中更明显。机制检验表明,多个大股东通过改善公司信息环境,缩小了高管利用私有信息减持套利的空间,从而抑制高管的机会主义减持行为。进一步研究发现,多个大股东并存还能显著降低高管减持的获利能力。本文的研究结论不仅为多个大股东并存的公司治理效应提供了直接的经验证据,也对如何约束内部人交易从而促进资本市场健康平稳发展具有重要启示。