信用评级有效性研究--发行利差的解构视角

摘要

评级等级偏高促使投资者对信用评级有效性提出质疑。通过选取2002—2017年中国信用债市场短期融资券、中期票据、企业债和公司债作为研究样本,引入随机森林方法,通过机器学习获得信用评级对利差的重要性排序。结果发现:信用评级在利差解构的重要性排序中居前,说明评级对利差具有极强的解释力;信用评级在不同券种中的利差重要性顺序存在差异,公司债和企业债的解释力及重要性强于短融和中票,这与券种的信用风险整体环境密切相关。研究证伪了评级无效论,诠释了中国信用利差之谜,对理解利差的构成具有重要意义。