行为财务理论：综述与启示

摘要

一、行为财务理论的产生背景，现代财务理论是以一定的理论为基础来构建其相应的理论体系的。资本资产定价模型与有效市场假说是其中的两项重要理论假说，当前，这两项假说己越来越受到挑战和质疑。有效市场假说的支持者认为市场是完全竞争市场，人是“理性的经济人”，股票市场的价格会反映所有的相关信息。即使股价有时会偏离其基本价值，也是因为信息的不对称或信息的解读在短时间内所带来的差异所致，随着时间的推移，投资者必将取得越来越公开（完全）的信息，同时也可能通过学习而正确地解读相关信息，在这种情况下，股票市场必定会回归其真实价值，因此，在股票市场上，价格偏离价值只是一种短期现象。可见，财务理论中的有效市场假说主要是基于投资者是“理性的经济人”假设，从而推论其能够理性的评价证券价格；即使有些投资者不够理性，但由于他们的交易是随机的，基本上也能够“自动”抵消其对证券价格的影响；若果真有部分投资者有相同的不理性行为，市场还可以通过“套利”机制使价格回复到理性价格。资本资产定价模型的要义主要是“在完全竞争市场上，预期的风险报酬与风险水平成正比例变化”，同时还设定了多项假定，如在完全竞争市场上任何人都不可能有垄断的信息：风险回避是大多数人的行为等。