负利率环境下的货币政策溢出效应——来自欧元区和17个新兴经济体的证据

摘要

基于欧元区和17个新兴经济体2006年8月至2020年1月的日度高频数据,在识别欧洲央行非常规货币政策的基础上,实证检验负利率环境下欧元区货币政策对于新兴经济体的溢出效应,并比较其与正利率环境下的差异。结果发现,引入负利率后,欧央行的货币政策对新兴经济体产生了广泛的溢出效应。具体表现为:利率下调和量化宽松政策的实施会显著推升新兴经济体的股票价格,造成新兴经济体货币相较于正利率环境下更大幅度的升值,同时还会导致新兴经济体长短期利差的收窄。进一步的研究表明,欧洲央行与美联储货币政策立场的分化可能是导致负利率环境下欧元区货币政策溢出效应增强的重要因素,本文的研究结论为负利率时代下的跨境金融风险防范提供了有益启示。