全要素生产率是有效的资本资产定价因子吗?——基于中国股市的Fama-French因子模型检验

摘要

全要素生产率(TFP)是决定微观企业成长和宏观经济增长的重要指标,那么TFP是否为有效的资本资产定价因子.本文以1999-2018年A股上市公司为样本构造TFP因子,并在Fama-French因子模型中检验该命题.结果 表明:(1)TFP是一个有效的资本资产定价因子,该结论不受TFP测度方法的影响.(2)中国股市的市值和价值效应明显,但盈利及投资效应不显著,因此Fama-French三因子模型更适用于中国股市.(3)国有企业的TFP因子与收益率之间呈正相关,民营企业则相反,可见是受民营企业样本的影响.本文研究对理解全要素生产率在构建投资组合和获取超额回报方面有重要的借鉴意义.