企业绩效、控制权转移与经理人员变更——一项基于我国证券市场的实证研究

摘要

控制权市场向来被认为是控制经理人员道德风险的重要机制。但是，要证实控制权转移的性质(敌意还是善意)、是否存在控股股东、控制权的性质(公有还是私有)是否会影响控制权市场的监督作用等问题，仍然缺乏足够的经验证据。基于国家控股和内部人控制的制度背景，我国上市公司的控制权转移为检验上述问题提供了可能。以我国1997年—2000年间控制权发生转移的166家上市公司为研究样本，本文对控制权转移后经理人员的变更行为进行了分析。结果表明，控制权转移当年以及转移后一年董事长和总经理的变更频率显著高于正常状态(控制权没有转移)的变更频率，并且无论是董事长还是总经理的变更概率都与控制权转移前的企业绩效存在显著的负相关关系，从而说明我国上市公司的控制权市场总体看来具备监督作用。另外，本文的研究结果还表明，控制权转移的方式、转移程度以及这一转移是否为跨地区转让也影响到控制权转移后董事长或总经理的变更行为。