上市公司权益资本成本的测度与评价——基于我国证券市场的经验检验

摘要

权益资本成本(CofEC)是公司筹资和投资决策时需要考虑的重要问题.然而,如何测定公司的权益资本成本,目前尚未得出统一的结论.本文在现有研究的基础上,从事后和事前两个角度测度了我国上市公司的权益资本成本,并从经济和统计两个角度对不同的测度进行了评价.研究得出,不同方法得出的权益资本成本测度差异明显,最大差异达到了12.13％,这些差异对我国公司融资顺序(偏好)是否主要基于资本成本考虑的判断会造成重大影响.从经济角度看,事前权益资本成本测度要优于CAPM和Fama-French三因子模型下事后权益资本成本,在事前权益资本成本测度中,国内外文献中普遍运用的GLS模型下的CofEC表现不够理想,而PEG和MPEG模型下的CofEC能更好地捕捉各风险因素的影响,尽管其时间序列计量误差方差相对较大.