“制度绑定”还是“技术溢出”?——外资参股承销商与IPO定价效率

摘要

我国加入WTO后,逐步履行证券市场对外开放的承诺,外资参股证券公司成为外资金融机构进入中国资本市场的主要途径.基于1995-2016年A股IPO公司,本文研究了外资参股承销商对IPO定价效率的影响.研究发现,外资参股承销商所承销IPO公司的定价溢价和抑价率均显著小于境内承销商,且较完善的外资来源国制度环境进一步增强了外资参股承销商对IPO定价效率的提升作用,符合制度绑定假说.进一步研究发现,承销商的外资参股比例、发行公司的股权结构对外资参股承销商的IPO定价效率产生了差异化影响.本文从承销商国际化的视角拓展了相关研究,同时从IP0定价效率的角度为放松证券市场管制提供了依据.