自治性公司章程条款会沦为高管自利行为的保护伞吗——基于反收购条款的视角

摘要

本文从自治性最强的反收购条款视角出发,考察自治性公司章程条款对高管自利行为的影响。研究发现:自治性公司章程条款可以发挥堑壕效应,即反收购条款会促进高管超额在职消费;反收购条款可以削弱公司控制权市场和公司激励契约等治理机制对高管的监督作用,进而诱发高管超额在职消费;进一步,反收购条款的堑壕效应在设置强反收购效应条款或事前防御条款、高管主导型章程制订、治理环境薄弱的公司中更显著;反收购条款对高管自利行为的庇护最终会损害公司价值。本文有助于化解学术界关于自治性公司章程条款作用的分歧,对于完善《公司法》和《上市公司章程指引》等法律法规也有着重要的意义。