中国股票市场与房地产市场关系研究——基于计量模型的实证分析

摘要

股票市场和房地产市场是一国经济的两个重要组成部分。从理论上来讲，成熟的股票市场应当是宏观经济的晴雨表；而房地产业由于上下游企业众多，对宏观经济起着牵一发而动全身的作用。国外以往研究表明，由于相互之间存在着财富效应、替代效应和投资组合效应，多数发达国家或地区的房地产市场和股票市场是存在联动性的。
　　 本文应用协整检验和误差纠正模型，验证了1998年——2008年间上海综合指数和房地产价格指数的联动性，其目的是考察中国的房地产市场与股票市场相关关系是否成立。本文的创新之处，在于引入了反映经济基本面的国民收入和货币余额变量，通过分别分析房价、股价与经济基本面的关联程度来导出房地产市场和股票市场的关系。另外，本文采用了更能反映市场波动情况的季度数据而非以往研究多采用的年度数据。
　　 首先，在验证各变量差分的平稳性之后，多变量协整检验结果表明股价与房价之间的关联性不明显。笔者进一步分别检验了房价、股价与经济基本面的关联性，得出结论房价与收入、货币余额间存在长期稳定的协整关系而股价不存在。误差纠正模型的结果进一步表明，房价的短期波动主要受收入、货币余额而非股价的波动影响：股价对收入、货币余额及房价波动的反映都不显著。因此可以得出结论：房价和股价没有互相引致的证明，中国的房地产市场和股票市场不存在明显的联动作用。
　　 本文进一步分析了股价房价联动不显著的原因。第一，中国的股票市场发展不完善，从根本上来说仍是“政策市”，大小非解禁压力也使得股市无法反映宏观经济的基本走向。第二，在现阶段，住房对国人来说更多是一种消费而非投资品。我国尚处于快速城市化的阶段，房地产存在刚性需求。第三，由于特殊的土地财政政策，房地产商和地方政府结成了利益共同体，地方性的行业垄断导致了在现阶段，供需状况并不能成为房价的决定性因素。

目录

文摘

英文文摘

声明

一、绪论

1.1 研究背景、意义

1.2 股市与房地产市联动关系的传统经济学解释

1.2.1 地产股与大盘指数的关系

1.2.2 财富效应、替代效应和资产组合效应

1.3 国内外相关文献回顾

1.4 本文的研究特色和创新之处

1.5 本文框架

二、实证框架

2.1 实证分析步骤

2.2 样本选取和数据来源

2.3 数据处理说明

三、实证分析

3.1 描述性分析

3.2 单位根检验

3.3 协整检验

3.3.1 四变量协整

3.3.2 三变量协整

3.4 误差校正模型(ECM)

四、原因分析

4.1 证券市场未能反映宏观经济的基本面

4.2 土地财政和房地产的刚性需求

五、结论

5.1 研究结论、政策含义及预测

5.2 不足与展望

参考文献

致谢

个人简历 在读期间发表的学术论文与研究成果