反转投资策略在中国证券市场的适用性分析

摘要

我国证券市场经过二十多年的快速发展，取得了举世瞩目的成就。但是，作为一个市场机制尚不完善、市场上投资者行为往往缺乏理智的新兴市场，我国证券市场上的诸多“异象”也引发了诸多学者的研究兴趣。惯性效应和反转效应是比较显著的两种异象，并由此引申出惯性策略和反转策略。其中，反转投资策略成为了近年来金融界关注的热点问题。反转投资策略是指投资相对于公司价值指标而言股价偏低的股票。
　　 本文选取1999年至2008年的非金融股票数据，分别持有1年、2年和3年，计算价值股组合和绩优股组合的持有期收益率。建立一维模型，结果显示B/M、C/P和E/P策略在大多数年份适用于我国市场，能够取得超额收益。而GS策略完全不适用于中国市场，原因可能在于投资者行为不满足假设。接下来建立二维模型，通过B/M-C/P策略和B/M-E/P策略形成的价值股组合同样能够取得超额收益，不过反转策略在熊市表现不佳。实证结果显示，我国股票市场尚未达到有效市场水平，运用反转投资策略能够获得超额收益。